Resumo da Quinzena
A pequena queda do índice Bovespa no início de maio esconde a grande dispersão de retornos entre as suas 67 ações. Petrobrás e Vale sozinhas adicionaram +4,1% ao índice, enquanto todas as outras juntas retiraram -5,2%. A alta de +4,2% do Dólar x Real ajudou as exportadoras e produtoras de commodities enquanto as empresas expostas à economia interna sofreram as maiores perdas. A alta do petróleo de +4,3% e a expectativa de um anúncio positivo da cessão onerosa impulsionaram ainda mais a Petrobrás, fazendo a ON subir +26%.
| Variação | Contrib | |
| VALE3 | +12,3% | +1,5% |
| PETR4 | +16,6% | +1,3% |
| PETR3 | +25,5% | +1,3% |
| BBDC4 | -6,9% | -0,5% |
| ABEV3 | -8,0% | -0,5% |
| ITUB4 | -7,5% | -0,8% |
3 maiores e menores contribuições para o índice na quinzena
Na quinzena foram divulgados novos dados da economia brasileira que corroboraram a fraqueza do início do ano, como o índice de atividade econômica do Banco Central (IBC-Br) que caiu -0,7% em março. A fraqueza levou os economistas a revisarem as projeções do PIB de 2018 de 3% para 2%. Apesar do mal começo os economistas estimam que o crescimento irá acelerar ao longo do ano até atingir os 3% projetados para 2019. A economia continua em recuperação, mas o caminho é tortuoso.
Resultado do Versa
| 30-abr-18 | 15-mai-18 | Variação | |
| Versa | 7,162 | 6,457 | -9,8% |
| CDI aa | 6,4% | 6,4% | +0,2% |
| Ibovespa | 86.115 | 85.130 | -1,1% |
O Versa sofreu forte baixa no início de maio com o long & short refletindo a dispersão dos retornos da Bolsa. A carteira de ações compradas (Long) caiu -5,9% enquanto a carteira vendida a descoberto (Short) caiu apenas -0,7%. O livro de opções perdeu -0,5% com os ganhos nas opções de Bolsa compensando quase toda a perda nas opções de Dólar.
| Livro | Posição Líquida | Lucro (Prejuízo) |
| Long | 220% | -13,0% |
| Short | -162% | +1,2% |
| Long&Short | 30% | +0,1% |
| Opç Bolsa | 25% | +2,4% |
| Opç Dólar | -58% | -2,9% |
| CDI | +0,2% | |
| Taxas | +2,4% | |
| Resultado | -9,8% |
As perdas…
O maior prejuízo do fundo na quinzena foi no investimento em Locamérica, que caiu -15% e causou perda de -3,4%. A empresa divulgou bons resultados no 1o Tri, ainda sem as sinergias com a Unidas. Locamérica é o maior ganho do Versa até hoje e continuamos confiantes na empresa. A segunda maior perda foi no investimento em Hering, que caiu -12% e causou prejuízo de -3,1% ao fundo. Apesar do baixo crescimento nas vendas da Hering persistir, o bom modelo de negócio e o baixo endividamento garantem grande geração de caixa e gordos dividendos. Acreditamos que as vendas da empresa retomarão junto à economia.
A terceira maior perda da carteira foi a posição vendida a descoberto em Natura que subiu +17% após a empresa divulgar um resultado fraco porém melhor do que o esperado, causando prejuízo de -2,8% ao fundo. Natura é uma marca forte mas as vendas diretas (consultoras Natura), que correspondem a 62% das vendas da empresa, estão em declínio no Brasil como aconteceu pelo mundo. A tentativa de acelerar a migração para o varejo com a compra da The Body Shop aumentou a alavancagem da empresa e envolve grandes riscos uma vez que a Natura não tem expertise no setor e sua antiga dona, a L’Oreal, não conseguia lucrar com o negócio.
A quarta maior perda da quinzena foram as ações da BrProperties que caíram -14% causando prejuízo de -2,0% ao fundo. A empresa continua a reportar resultados fracos em função da vacância no Rio de Janeiro e dos baixos reajustes dos contratos atrelados à inflação, como esperado. A quinta maior perda da carteira foi a posição vendida à descoberto em IRB, que subiu +7% e causou prejuízo de -1,7% ao fundo.
Os Ganhos!
O maior ganho da quinzena foi em Petrobrás. O investimento de 2% do patrimônio em opções de compra gerou ganho de 3,2% e compensou a perda de -2,9% com as opções de Dólar. As opções de Dólar têm vencimento ao final do ano e início de 2019, e os preços de exercício são ao redor dos R$ 3,70 atuais. O prêmio atual, ou perda máxima, é 3,5% do patrimônio. O lucro da operação dependerá do resultado das eleições.
O segundo maior ganho da quinzena foi na venda à descoberto de Equatorial. Um dos shorts mais antigos do Versa, as ações caíram -11% após a empresa divulgar fracos resultados no primeiro trimestre. A queda gerou lucro de +2,1% para o fundo. Em terceiro lugar ficaram as ações de Ultrapar que caíram -11% e renderam +1,8%. Com o resultado, Ultrapar se tornou a venda a descoberta mais lucrativa do Versa. Por último, a arbitragem de Fibria com Suzano mais uma vez apresentou resultados inexpressivos com lucro de +0,1% na quinzena.
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A redução do direcional
Nos últimos dias fomos surpreendidos com o súbito aumento da volatilidade da carteira, causada pelo long & short. O Versa é uma combinação de ativos financeiros que negociam diariamente nos mercados, portanto, também está sujeita aos Clusters de Volatilidade. A queda do fundo não é anormal e se assemelha à primeira quizena de nov-17. Por outro lado a velocidade da queda, por precaução, levou-nos a reduzir do risco da carteira. Reduzimos o risco direcional vendendo as opções de Petrobrás e comprando puts (opções de venda) de índice Bovespa. Pela primeira vez nos últimos dois anos não temos opções de compra de Bolsa. Continuamos confiantes na recuperação do país e achamos que o crescimento será retomado até o final do ano conforme as baixas taxas de juros começarem a surtir efeito sobre a economia. Por isso as puts visam apenas proteção contra o aumento da volatilidade, e não mudamos o otimismo com a economia e as empresas. Continuamos confiantes com as carteiras long & short e estamos aproveitando as quedas agudas para fazer algumas realocações. Mercados voláteis geram as melhores oportunidades !
