Temos posição comprada nas ações das siderúrgicas Usiminas e Gerdau. Acreditamos que a queda das ações nas últimas semanas não reflete o fundamento econômico/operacional do setor e das próprias empresas. Desde o começo do ano, as ações da Usiminas caem -27% e as ações da Gerdau caem -15%. Abaixo, listamos os principais pontos que defendem a tese de investimento.
O Re-Equilíbrio Chinês
O mercado global de aço vem traçando re-equilíbrio após medidas de de racionalização de oferta na China. O país asiático, que por anos inundou o mercado global de aço, implementou reformas para combater níveis altos de poluição e riscos deflacionários em 2016. Desde então o país desativou siderúrgicas poluidoras/de alto custo, consolidando a capacidade de produção de aço em empresas maiores e modernas. Desde o início de 2016, a taxa de utilização de capacidade na siderurgia Chinesa aumentou de ~65% para ~75% hoje. Maiores nives de utilização dão mais poder de preço aos produtores Chineses e isso reflete positivamente nos preços da aço fora da China também.
Ambiente Macro Brasil Está Benéfico Para Siderúrgicas
No Brasil, a tese de recuperação econômica promete melhores volumes de venda de aço ao longo dos próximos anos, mesmo que desafios de curto prazo (como a greve dos caminhoneiros) tenha interrompido de forma temporária esse ciclo de alta. Importante frisar que, no passado, recuperações de demanda por aço pós recessão foram bastante voláteis. Não é raro, durante um ciclo de alta, ver meses de queda de demanda. A retomada quase nunca é linear. E no meio do caminho, nem toda eventual pressão macroeconômicas no Brasil seria ruin. O dólar, por exemplo, quando sobe, aumenta a competitividade do aço Brasileiro frente importações. Promove mais aumentos de preço em reais e deixa o aço brasileiro mais atrativo para quem importa do Brasil. Desde meados de 2017, o preço de aços planos no Brasil cresce mais de 20%. Esperamos que no acumulado do ano, o volume de aço vendido no país cresça ~5%. Mais da nossa visão sobre o ambiente macro em Macro Brasil – “O Mercado Antecipa Tudo”.
Tarifas de Importação de Aço nos EUA Favorecem a Gerdau
Nos EUA, de onde vem ~20% do lucro operacional da Gerdau, tarifas de importação de aço implementadas por Donald Trump vem melhorando o ambiente de negócios para siderúrgicas também. Lá, onde a operação da Gerdau vem entregando resultados ruins nos últimos anos, existe finalmente uma perspectiva de melhora expressiva de rentabilidade, via preços mais altos e crescimento ainda elevado da atividade econômica.
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