Resumo do Mês

A aversão à risco dos meses de maio e junho diminuiu após o fim das revisões para baixo do crescimento brasileiro e da melhora no ambiente externo. A ausência de piora adicional foi suficiente para fazer a bolsa se aproximar do patamar que negociava no início do ano, corroborando a hipótese que as ações estavam baratas naquela época. Continuamos a achá-las baratas atualmente.

Os dados econômicos de junho mostram que a atividade está retomando o crescimento após a crise dos caminhoneiros. A produção industrial, que caiu -6,6% a/a em maio, subiu +3,5% a/a em junho mas ainda está abaixo da média de +4,4% a/a dos 4 primeiros meses de 2018. Os índices de confiança da indústria e do consumidor tiveram modesta recuperação e voltaram aos níveis de expansão, mas ainda estão distantes do início do ano. A taxa de desemprego voltou a ceder tanto pelo aumento do emprego em grande parte informal, quanto pela redução da força de trabalho.

Resultados

Após as fortes saídas em maio (R$-8,4 bi) e junho (R$-5,9 bi), o fluxo estrangeiro na Bolsa voltou ao positivo em julho (R$+3,8 bi), impulsionando as ações.

Na segunda quinzena o Versa subiu +7,1% enquanto a Bolsa +3,4%, terminando o mês com desempenho superior ao índice. A carteira comprada (long) subiu +11% enquanto a vendida à descoberto, que inclui a proteção no S&P, valorizou +6%. As opções de bolsa e dólar contribuíram para o resultado positivo do fundo.

Locamérica teve forte desempenho em julho e recuperou, como a bolsa, grande parte das perdas do sell-off. Usiminas foi a segunda maior alta da carteira apesar do fraco resultado impactado pela greve dos caminhoneiros. A alta de 7% nos preços do aço em relação tri anterior, a expectativa de novos aumentos e a normalização das operações indicam resultados melhores à frente. Direcional divulgou boas prévias operacionais do 2º tri com aumento da participação do Minha Casa Minha Vida faixas 2 e 3 nos lançamentos, e anunciou a criação de um fundo imobiliário para vender empreendimentos prontos de média-renda. Já a Petrobrás continuou a recuperar-se com a expectativa de bons resultados no trimestre.

maiores ganhos em julho

Raia-Drogasil, maior perda do mês, subiu com a escassez de ações para alugar. O resultado do 2º tri, divulgado no início de julho, corroborou a tese da redução das margens e do crescimento das vendas em função do baixo reajuste de medicamentos e do acirramento da concorrência. Ainda assim, o fluxo de compra estrangeiro e a falta de ações para vender a descoberto têm feito a ação valorizar. IRB subiu com a expectativa de fortes resultados e Weg divulgou números bons do trimestre, impactados pela depreciação do Real.

maiores perdas em julho

As eleições se aproximam,…

… as chapas e coligações foram definidas, e os projetos dos candidatos ganharam contorno. As últimas eleições foram uma montanha russa para os mercados pois a competição deu-se entre dois programas antagônicos, um liberal e com o potencial para amenizar a recessão que se desenhava, e outro distópico que não reconhecia os problemas econômicos do país. Este ano, ao menos, todos os candidatos reconhecem a urgência de reformas para reduzir o déficit fiscal, e tem diferentes soluções. A vitória de candidatos liberais e experientes, como Alckmin e Meirelles, pode trazer euforia para os mercados. Os liberais e inexperientes, como Marina e Bolsonaro, trazem incerteza mas não devem aumentar a aversão à risco dos investidores. Já a vitória de intervencionistas, como Ciro e Haddad, podem causar a fuga de capitais e a queda das ações. Acreditamos na continuação da recuperação da economia, independente do candidato que vencer. Por isso continuamos com uma carteira otimista com as ações brasileiras. O hedge no S&P ameniza choques na economia americana, que impactam o Brasil.