No início de julho faremos uma live para apresentar nossa visão de mercado e as carteiras dos fundos. Os cotistas distribuídos pela Versa estão convidados a participar e enviar perguntas ao vivo. Um link exclusivo será enviado por e-mail. Para investir diretamente conosco, faça o seu cadastro.
Maio foi um bom mês para os fundos da casa, ajudados por componentes “macro” (redução do risco de recessão global e queda dos juros por aqui), mas especialmente pelo “micro” (os resultados divulgados por nossas empresas em carteira foram bastante positivos).
Pelo lado global, a percepção dos mercados quanto ao risco de recessão causado pela guerra comercial diminuiu por dois fatores. Em primeiro lugar, os indicadores de atividade divulgados até agora não têm apontado para uma desaceleração tão profunda da atividade econômica mundial diante das incertezas das tarifas. Em segundo lugar, vimos a administração Trump voltar atrás em muitos aspectos do protecionismo anunciado. Em maio, os EUA suspenderam aumentos tarifários sobre produtos chineses, prorrogaram isenções para centenas de itens importados e sofreram um revés judicial que bloqueou parte das tarifas generalizadas.
Pelo lado interno, o Banco Central também ajudou a animar os mercados. Embora o comitê de política monetária tenha elevado a taxa Selic em 0,50 p.p., para 14,75% a.a., como já era esperado, o discurso foi visto como mais brando quanto à possibilidade de outras altas. Com isso, o mercado passou a precificar que o BC provavelmente não suba mais os juros na próxima reunião, e possivelmente comece a cortar ainda este ano.
Finda a temporada de resultados do 1° trimestre a carteira teve outro mês com forte retorno em excesso ao índice bovespa. O fundo subiu 10% a mais que o índice com destaque, mais um mês, para Lojas Renner que contribuiu com 5,3% para o resultado. A Renner vem capturando as melhorias operacionais descritas no artigo de setembro enquanto a economia aquecida com desemprego baixo e reajustes salariais acima da inflação vêm ajudando o varejo vestuário como um todo. O outro destaque da carteira foi a construtora Moura Dubeux que reportou forte resultado no trimestre com perspectivas favoráveis para o resto do ano. Moura é um raro caso de turn-around de sucesso. A empresa, que quase faliu na década passada, hoje tem baixo endividamento, uma operação rentável e um posicionamento exclusivo no Nordeste, presente em todas as capitais, onde enfrenta menor concorrência que as construtoras do Sudeste. Com a revisão da nossa expectativa pós-resultado, enxergamos a empresa negociando a pouco mais de 5x o lucro deste ano o que a faz dela a empresa mais barata da carteira
| Institucional FIA | ||
| + Posição Long | 11,39% | |
| + Caixa e custos | -0,27% | |
| =Total | 11,13% | |
| – Benchmark (Ibov) | 1,45% | |
| = Excesso Benchmark | 9,68% | |
| Destaques do mês – Institucional FIA | ||||
| Maiores | Contribuição | Menores | Contribuição | |
| Lojas Renner | 5,30% | JBS | -0,39% | |
| Moura Dubeux | 3,52% | SLC Agricola | -0,16% | |
| Vulcabras | 1,15% | Suzano | -0,09% | |
| Banco Pan | 0,94% | IRB Brasil | – | |
| Guararapes | 0,60% | Estacio | – | |
Os fundos long biased se beneficiaram do forte retorno da carteira de ações em relação ao índice bovespa, coração long & short da estratégia. Apesar da expressiva alta da carteira no ano até agora, continuamos assistindo uma economia surpreendentemente forte impulsionar o lucro das ações. A maioria já recuperou e superou as perdas do final do ano passado, mas o crescimento de lucro e o valor deprimido faz com que ainda estejam baratas e abaixo da média histórica, suportando o otimismo da estratégia
| Long Biased | Fit | Versa |
| Carteira long | 12,08% | 14,55% |
| x | ||
| Alavancagem | 1,95 | 4,71 |
| = | ||
| + Posição Long | 23,60% | 68,45% |
| Carteira short (Bova11) | 1,63% | 2,24% |
| x | ||
| Alavancagem short | -1,34 | -2,72 |
| = | ||
| + Posição Short | -2,18% | -6,09% |
| + Hedge | 0,00% | 0,00% |
| + Financiamento, Caixa e Custos | -0,09% | -2,41% |
| = Total | 21,33% | 59,95% |
| – Benchmark (CDI) | 1,14% | 1,14% |
| = Excesso Benchmark | 20,19% | 58,81% |
O Versa Genesis registrou alta de 9% em maio, impulsionado, em parte, pela boa performance do setor de Utilities, que teve valorização agregada de aproximadamente 4% no mês. A taxa de juros real de longo prazo recuou cerca de 15 bps, favorecendo setores ligados à infraestrutura, como os que compõem boa parte da nossa carteira.
Embora tenhamos reduzido ligeiramente a exposição específica em Ecorodovias, conforme comentado na carta de abril, o fundo segue operando alavancado, com uma posição média de 190% comprada. Dada a concentração relevante em distribuidoras de energia elétrica — empresas com maior previsibilidade de resultados —, seguimos confortáveis com esse nível de alavancagem, mesmo com a taxa de juros real ainda acima de 7% ao ano, um patamar historicamente elevado.
A principal contribuição positiva no mês veio da Neoenergia, uma das nossas principais posições no setor. Não realizamos alterações relevantes na carteira ao longo de maio.
| Genesis | ||
| Carteira long | 4,67% | |
| x | ||
| Alavancagem | 1,87 | |
| = | ||
| + Posição Long | 8,73% | |
| + Long & Short | 0,63% | |
| + Financiamento, Caixa e Custos | -0,39% | |
| = Total | 8,98% | |
| – Benchmark (IPCA +YIMA-B) | 1,07% | |
| = Excesso Benchmark | 7,91% | |
| Destaques do mês – Genesis | ||||
| Maiores | Contribuição | Menores | Contribuição | |
| Neoenergia | 3,43% | Equatorial Energia | – | |
| CPFL Energia | 1,94% | EcoRodovias | – | |
| Energisa | 1,07% | TIM | – | |
| Allos | 0,93% | Allos | – | |
| TIM | 0,90% | Energisa | – | |
A maior contribuição positiva para a performance veio do componente de bolsa (comum aos outros fundos da casa). Também tivemos algum ganho com a posição aplicada em juros reais, compensada por perda na aplicação em juros nominais. O livro da estratégia de momentum também teve contribuição negativa.
No final do mês, trocamos nossa exposição em juros nominais (jan-27) para juros reais de 5 anos. Diante dos dados fortes de atividade econômica, inflação persistentemente alta e redução do risco de recessão global, enxergamos certo risco de que o BC ainda suba os juros na próxima reunião, e não inicie cortes tão cedo quanto a curva precifica. Posições em juros reais nos parecem oferecer, neste momento, melhor relação risco-retorno.
| Tracker | ||
| + Bolsa | 15,35% | |
| + Macro | -0,21% | |
| + Momentum | -0,86% | |
| + Caixa e Custos | 0,21% | |
| = Total | 14,49% | |
| – Benchmark (CDI) | 1,14% | |
| = Excesso Benchmark | 13,35% | |
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