O mês foi positivo para os fundos da Versa, que se beneficiaram do aumento da liquidez global para países emergentes (Versa LB +19,3%; Fit +5,9%; Tracker +9,3%; Institucional +7,4%; Genesis +7,4%).

O início do governo Trump tem gerado movimentos de mercado na direção oposta à imaginada. A visão mais comum era relativamente otimista com o crescimento americano, ajudado por uma agenda de forte desregulamentação, corte de impostos, aumento da produtividade e consequente atração de fluxos de investimentos. Contudo, neste início de governo, tem prevalecido o temor de que o governo “erre a mão” no protecionismo, o que poderia impactar negativamente o crescimento de curto e longo prazo. Com crescimento mais baixo, o Fed teria mais segurança para cortar juros, mesmo que as tarifas tenham impacto inflacionário temporário.

Essa reversão de expectativas tem causado temporariamente um reposicionamento dos fluxos de investimentos, dando algum alívio às bolsas e moedas emergentes: a maioria delas se apreciou no mês, com o Brasil acima da média. A taxa de câmbio caiu 3,9% e o Ibovespa subiu +6,1%.

Versa Institucional

Com o fim da divulgação dos resultados do 4° trimestre e a alta do índice Bovespa, nossa carteira de ações sem alavancagem recuperou as perdas de fevereiro. A construtora Moura Dubeux, maior alta do mês, reportou boa geração de caixa e consolidou a perspectiva de distribuição de dividendos no ano corrente. As vendas de imóveis continuam sólidas apesar da alta dos juros e sua liderança no nordeste e operação de condomínios a colocam em posição privilegiada para continuar crescendo com rentabilidade e menor risco do que as incorporadoras puras e do sudeste. Lojas Renner, segunda maior alta do mês, recuperou parte das perdas do mês passado. O resultado da varejista foi bom apesar de decepcionar o mercado, e as perspectivas de expansão de vendas e lucro no primeiro trimestre continuam fortes após a geração de empregos e crescimento da renda visto nos últimos tempos no Brasil. Com crescimento de receita e margens, geração de caixa e distribuição de lucros monstruosa, a Renner continua sendo o principal investimento da gestora. O terceiro destaque positivo foi JBS, que anunciou o acordo com o BNDES para destravar a listagem de suas ações na bolsa de Nova Iorque, gerando a perspectiva de convergência do valuation para o das empresas de proteínas americanas que são significativamente mais caras. A única perda do mês foi Suzano, empresa com receita totalmente dolarizada e custos parte em dólar e parte em Real, que se torna menos rentável quando o Real aprecia.

Institucional FIA
+ Posição Long	7,65%
+ Caixa e custos	-0,24%
=Total	7,41%
– Benchmark (Ibov)	6,08%
= Excesso Benchmark	1,34%

Destaques do mês – Institucional FIA
Maiores	Contribuição	Menores	Contribuição
Moura Dubeux	2,03%	Suzano	-0,78%
Lojas Renner	1,99%	Vulcabras	–
JBS	1,86%	Banco Pan	–
EcoRodovias	1,58%	SLC Agricola	–
Guararapes	0,44%	Guararapes	–

Versa e Fit Long Biased

Os fundos Long Biased, que têm a carteira do Institucional, acompanharam a alta do primeiro mas não recuperaram as perdas do mês anterior, pois a geração de alfa de março (+1,3%) foi significativamente inferior à perda de alfa no mês passado (-5,3%). Como o principal componente de risco dos Long Biased é a carteira long & short (vendida em Bova11), a geração de alfa é preponderante no desempenho do fundo. Continuamos otimistas com a capacidade dessa carteira gerar retornos excedentes sobre o índice bovespa, que será capturado pelos Long Biased.

Long Biased	Fit	Versa
Carteira long	6,96%	6,71%
x
Alavancagem	1,74	4,12
=
+ Posição Long	12,09%	27,61%
Carteira short (Bova11)	5,53%	4,90%
x
Alavancagem short	-1,12	-1,70
=
+ Posição Short	-6,19%	-8,33%
+ Hedge	0,00%	0,00%
+ Financiamento, Caixa e Custos	-0,02%	0,02%
= Total	5,87%	19,31%
– Benchmark (CDI)	0,96%	0,96%
= Excesso Benchmark	4,91%	18,35%

Versa Genesis 

O Versa Genesis avançou 7,4% no mês, impulsionado principalmente por Ecorodovias, Neoenergia e CPFL. Por outro lado, a principal contribuição negativa veio da Copasa, que impactou o fundo em -3,57%.

Na última carta, comentamos brevemente sobre a saída do CEO da Copasa e mantivemos nossa posição devido ao valuation atrativo. No entanto, os resultados do 4T24, divulgados em março, ficaram abaixo das expectativas, com um aumento de despesas acima do previsto. Além disso, a empresa não forneceu visibilidade sobre o pagamento de dividendos extraordinários durante a conference call, elevando a incerteza sobre os retornos da ação.

Diante desse cenário, optamos por liquidar nossa posição em Copasa. A incerteza sobre uma possível privatização pelo governo de Minas Gerais e o processo de revisão tarifária, com conclusão prevista para 2025 e aplicação em 2026, criam riscos adicionais. Há uma probabilidade significativa de um ajuste tarifário negativo* em 2026, refletindo os ganhos de eficiência operacional da companhia.

Desde o início da posição, em maio de 2023, Copasa contribuiu com um retorno de 8,9% para o fundo. Com a saída do ativo, as principais posições do Versa Genesis passam a ser Neoenergia, CPFL e Energisa.

* Na revisão tarifária, o regulador ajusta o retorno que a companhia recebe sobre os investimentos realizados na rede. No caso da Copasa, os investimentos relevantes feitos nos últimos cinco anos poderiam justificar um ajuste tarifário positivo. No entanto, a empresa também melhorou significativamente sua estrutura de custos, o que levou seu retorno atual a ficar, em nossa visão, acima do nível regulatório. Como consequência, a revisão tarifária tende a resultar em um ajuste negativo nas tarifas, de modo a alinhar o retorno sobre os ativos da empresa ao retorno permitido pelo regulador.

Genesis
Carteira long	3,97%
x
Alavancagem	1,87
=
+ Posição Long	7,41%
+ Long & Short	0,39%
+ Financiamento, Caixa e Custos	-0,37%
= Total	7,43%
– Benchmark (IPCA +YIMA-B)	1,49%

Destaques do mês – Genesis
Maiores	Contribuição	Menores	Contribuição
TIM	2,88%	Copasa	-3,57%
EcoRodovias	2,31%	Equatorial Energia	-0,33%
Neoenergia	2,24%	Copel	–
CPFL Energia	1,71%	Allos	–
Energisa	0,97%	Energisa	–

Versa Tracker

Além do componente de bolsa (comum aos outros fundos da casa), o Tracker também se beneficiou da queda dos juros pré-fixados, com suas posições aplicadas na parte intermediária da curva DI e na parte longa da curva de juros real. Na outra direção, tivemos uma pequena contribuição negativa (-0,4pp) vinda da recém-implementada estratégia de momentum no fundo. A mesma visa manter posições vendidas nas ações com pior desempenho recente e compradas nas ações com melhor desempenho recente de forma sistemática. 

Tracker
+ Bolsa	5,66%
+ Macro	3,80%
+ Momentum	-0,41%
+ Caixa e Custos	0,25%
= Total	9,30%
– Benchmark (CDI)	0,96%
= Excesso Benchmark	8,34%

Disclaimer: As opiniões, análises e informações contidas nesse artigo não constituem recomendação de investimento, nem tampouco material de oferta para subscrição, compra ou venda de títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, cotas em fundos de investimento ou qualquer produto ou serviço de investimentos. Declarações contidas neste artigo relativas às perspectivas dos negócios, projeções de resultados operacionais e financeiros, bem como referências ao potencial de crescimento das companhias citadas, constituem meras previsões, baseadas nas expectativas do analista responsável em relação ao futuro. Essas expectativas são altamente dependentes de fatores incertos, como o comportamento do mercado, da situação econômica do Brasil, da indústria e dos mercados internacionais. Portanto, cada declaração aqui escrita está sujeita a mudanças, e não deve ser utilizada como insumo para qualquer estratégia de investimento pessoal ou institucional. A Versa Gestora de Recursos Ltda., seus sócios e colaboradores, por meio dos fundos de investimentos da casa, podem ou não estarem posicionados em títulos e valores mobiliários de emissores aqui mencionados, de forma que eventualmente influencie nas opiniões e análises aqui presentes.