Sem uma tendência clara nos mercados mundiais, a bolsa brasileira foi um destaque positivo em novembro. O Ibovespa subiu 7,3% em dólar, enquanto a bolsa americana ficou no zero a zero. Lá fora, o foco continua na inteligência artificial: seja na possibilidade de uma bolha especulativa próxima de estourar, ou mesmo se o mercado de trabalho já estaria sendo afetado negativamente pela automação. Ambas possibilidades aumentariam a chance de cortes de juros mais profundos no ano que vem.
No Brasil, a atividade e a inflação seguiram esfriando no ritmo previsto, reforçando a expectativa de que o BC comece a cortar a Selic em janeiro ou, no máximo, em março. Vale dizer que a maior parte dessa desaceleração da inflação veio de bens de consumo e alimentos, refletindo a melhora da taxa de câmbio e safras recordes. No mercado de trabalho, a desaceleração é mais modesta: o desemprego segue em mínimas históricas e os salários seguem crescendo, dificultando a queda da inflação de serviços. Inflação em queda com mercado de trabalho resiliente é uma combinação excelente para as empresas de consumo. Contudo, essa combinação continuará a depender de que a taxa de câmbio permaneça comportada.
O institucional, carteira de ações sem alavancagem, subiu 1,6% a menos do que o índice Bovespa no mês. Foi um desempenho ligeiramente negativo em um mês sem intercorrências e com poucos resultados por papel. Moura Dubeux, destaque positivo, reverteu o desempenho negativo de outubro e não há melhor explicação para o movimento que a volatilidade normal do mercado. Do outro lado Yduqs, apesar do desempenho negativo no mês, divulgou o resultado do terceiro trimestre que reforçou nossa visão construtiva para a companhia. Os segmentos de maior valor agregado, como Medicina e IBMEC, continuam apresentando forte desempenho, sustentando a trajetória de crescimento e rentabilidade. A empresa segue bem posicionada para atingir seu guidance de geração de caixa que, aos preços atuais, se aproxima de 16% do valor de mercado.
| Institucional FIA | ||
| + Posição Long | 5,01% | |
| + Caixa e custos | -0,21% | |
| =Total | 4,80% | |
| – Benchmark (Ibov) | 6,37% | |
| = Excesso Benchmark | -1,58% | |
| Destaques do mês – Institucional FIA | ||||
| Maiores | Contribuição | Menores | Contribuição | |
| Moura Dubeux | 1,02% | Estacio | -0,32% | |
| Guararapes | 0,73% | Odontoprev | -0,30% | |
| JBS | 0,63% | Suzano | -0,24% | |
| Banco BTG Pactual | 0,61% | IRB Brasil | -0,06% | |
| Lojas Renner | 0,57% | – | – | |
Versa e Fit Long Biased (-0,8% e +0,8%)
As estratégias long biased sofreram com o desempenho da carteira de ações 1,6% inferior ao índice Bovespa, anulando os ganhos positivos da carteira.
| Long Biased | Fit | Versa |
| Carteira long | 4,76% | 4,70% |
| x | ||
| Alavancagem | 2,18 | 4,73 |
| = | ||
| + Posição Long | 10,37% | 22,22% |
| Carteira short (Bova11) | 5,99% | 5,57% |
| x | ||
| Alavancagem short | -1,58 | -4,14 |
| = | ||
| + Posição Short | -9,47% | -23,05% |
| + Hedge | 0,00% | 0,00% |
| + Financiamento, Caixa e Custos | -0,14% | -0,01% |
| = Total | 0,76% | -0,84% |
| – Benchmark (CDI) | 1,05% | 1,05% |
| = Excesso Benchmark | -0,30% | -1,90% |
O fundo Versa Genesis encerrou o mês de novembro com uma alta expressiva de 16,7%. O resultado foi impulsionado, em grande parte, pelo fechamento da curva de juros real longa, movimento que favoreceu a performance dos setores de infraestrutura como um todo.
No cenário macroeconômico, observamos uma compressão de cerca de 20 bps na taxa da NTN-B 2050, levando o fechamento acumulado no ano para 40 bps. Conforme comentamos anteriormente, a forte performance das empresas de infraestrutura em 2025, mesmo diante de uma queda modesta nos juros reais, levantou preocupações quanto à sustentabilidade dos valuations da carteira. Embora o movimento de novembro mitigue parcialmente esse risco, mantemos a cautela: o juro real no Brasil permanece em patamar elevado, encerrando o mês próximo a 7%.
Entre os destaques positivos, figuram CPFL e Neoenergia. No caso desta última, a performance foi catalisada pelo anúncio de OPA (Oferta Pública de Aquisição) por parte de sua controladora, a Iberdrola, visando o fechamento de capital. Conforme detalhamos em artigo recente, optamos por encerrar a posição e alocar o capital na carteira atual. Já a CPFL acompanhou o otimismo do setor, sem noticiário específico relevante.
Com a saída de Neoenergia — anteriormente nossa maior alocação —, as principais posições do fundo passam a ser CPFL, Equatorial e Energisa.
| Genesis | ||
| Carteira long | 10,29% | |
| x | ||
| Alavancagem | 1,86 | |
| = | ||
| + Posição Long | 19,10% | |
| + Long & Short | -1,89% | |
| + Financiamento, Caixa e Custos | -0,49% | |
| = Total | 16,71% | |
| – Benchmark (IPCA +YIMA-B) | 0,67% | |
| = Excesso Benchmark | 16,04% | |
| Destaques do mês – Genesis | ||||
| Maiores | Contribuição | Menores | Contribuição | |
| CPFL Energia | 6,15% | – | – | |
| Neoenergia | 4,93% | – | – | |
| Equatorial Energia | 3,29% | – | – | |
| Multiplan | 1,86% | – | – | |
| Energisa | 1,50% | – | – | |
A maior contribuição positiva veio da estratégia quantitativa de momentum (+9,1p.p), que busca estar comprada em ações com tendência recente de alta e vendida nas de tendência de baixa. Em segundo lugar, a estratégia de juros rendeu +4,0p.p: nossas posições aplicadas em juros reais de médio e longo prazo foram beneficiadas pelas quedas dessas taxas. A estratégia de bolsa (comum aos outros fundos da casa) ficou quase de lado em -0,2p.p.
| Tracker | ||
| + Bolsa | 0,19% | |
| + Macro | 3,97% | |
| + Momentum | 9,07% | |
| + Caixa e Custos | 0,45% | |
| = Total | 13,68% | |
| – Benchmark (CDI) | 1,05% | |
| = Excesso Benchmark | 12,62% | |
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